Falência de transporte de contêineres fornece insight sobre o potencial efeito colateral da guerra comercial

© MAGNIFIER / Adobe Stock

Previous Next

As tensões comerciais globais estão nas manchetes nos últimos meses, com a imposição de uma série de tarifas e contra-tarifas por parte de contrapartes do comércio global, que levantaram questões sobre a possibilidade de uma guerra comercial. Tal desenvolvimento poderia ter um impacto nos fluxos de comércio global e, conseqüentemente, nas empresas que facilitam o movimento internacional de mercadorias.

Embora a situação ainda esteja se desenvolvendo e o impacto final seja incerto, Gregory Draco, economista-chefe dos EUA em Oxford, previu em julho que as tarifas criariam uma queda de 0,1% a 0,2% no PIB dos Estados Unidos. Embora a redução esperada seja bastante modesta, Draco também observou que essas tarifas "podem subestimar os choques para a confiança do setor privado", potencialmente criando ventos contrários mais pronunciados para os fluxos e crescimento do comércio global. Se as tensões comerciais resultarem em uma guerra comercial total, as empresas de transporte de contêineres provavelmente enfrentarão pressão, à medida que os volumes de comércio caem e as empresas avaliam suas cadeias de fornecimento.

A indústria de transporte de contêineres é muito concentrada. Em 2 de agosto de 2018, as quatro maiores linhas marítimas respondiam por mais de 56% da capacidade existente e ordenada (em TEU), de acordo com a Alphaliner. Além disso, os top 10 contêineres responderam por mais de 82% da capacidade, contra 69% em abril de 2017.

Dada a natureza concentrada do setor de transporte de contêineres, não é surpreendente ver altas concentrações de arrendatários nos portfólios de arrendadores de contêineres, que contam os principais contêineres entre seus maiores clientes. Os arrendadores de contêineres tornaram-se proprietários e compradores de contêineres cada vez mais importantes, pois as companhias de navegação estão arrendando mais caixas para preservar o capital. De acordo com a Drewry Maritime Research, os locadores agora controlam mais de 50% dos estoques globais de contêineres (TEU), uma alta de 35 anos e alta de 41% em 2009. Como tal, os locadores de contêiner previsivelmente têm exposição substancial à maioria dos as principais linhas marítimas de contêineres, e, portanto, poderiam sofrer se a indústria ficar sob pressão devido a uma guerra comercial.

Historicamente, as falências de grandes empresas de transporte de contêineres têm sido raras. Portanto, a declaração de falência da Hanjin Shipping Co., Ltd. em agosto de 2016 representa um estudo de caso bastante singular sobre o impacto da inadimplência de um grande devedor no desempenho das carteiras de garantias de contêineres marítimos.

No momento da apresentação, a Hanjin era a maior linha de contêineres da Coréia do Sul e a sétima maior transportadora de contêineres do mundo em termos de capacidade. Quase dois anos depois, podemos examinar o impacto quase totalmente percebido de uma falência por parte de um grande locatário em várias métricas de desempenho, bem como as mitigações de perdas utilizadas pelas empresas de leasing naquele caso.

Um dos maiores locadores de contêineres, o Textainer Group Holdings Limited, atribuiu US $ 7,2 milhões da redução de sua receita de aluguel no 4º trimestre de 2016 ao colapso da Hanjin; teve receita de locação de US $ 105,9 milhões para aquele trimestre em particular. A Textainer também registrou US $ 44 milhões de sua exposição de aproximadamente US $ 237 milhões em valor contábil líquido (NBV) à Hanjin devido a prejuízos e despesas com devedores duvidosos no mesmo trimestre. Da mesma forma, a maior empresa de leasing de contêineres, a Triton International Limited, em seu relatório de encerramento do exercício de 2016 declarou que reservou US $ 23,4 milhões como provisão para perdas associadas à sua exposição à Hanjin, que totalizou ativos com um NBV de aproximadamente US $ 243 milhões . A Triton também estimou US $ 6,3 milhões em receitas perdidas no terceiro trimestre de 2016.

Notavelmente, outro locador de contêineres listado publicamente, CAI International, Inc. (CAI), com exposição à Hanjin representando apenas 2,3% do valor de sua frota (em TEU), viu a receita subir no trimestre após a falência. Isso reflete o efeito mais geral de curto prazo da falência, no qual, devido ao excesso de capacidade global do espaço da embarcação, outras transportadoras conseguiram acomodar os clientes, a tonelagem e as rotas da Hanjin. O deslocamento temporário de contêineres arrendados para a Hanjin resultou em uma pressão de alta de curto prazo nas taxas de arrendamento, o que beneficiou os arrendadores. De acordo com a Wells Fargo Securities, os arrendadores também superaram a pressão temporária subsequente nas taxas de utilização devido à necessidade de liberar os contêineres recuperados, com a taxa média de utilização para os locadores públicos de contêineres no primeiro trimestre de 2017 aumentando 130 pontos-base (bps) trimestre contra trimestre para 95,2%.

No rescaldo da falência da Hanjin, todos os locadores demonstraram a capacidade de recuperar uma parte substancial dos ativos retidos. Tanto a Textainer quanto a Triton haviam recuperado aproximadamente 95% dos contêineres perdidos arrendados à Hanjin a partir de agosto de 2017. Ambas as empresas sublocaram a maioria dos contêineres recuperados, com a Textainer relatando que eles liberaram 60% dos contêineres recuperados a partir de Agosto de 2017. Ambas as empresas conseguiram recuperar mais contêineres em relação aos write-downs no trimestre após o arquivamento pela Hanjin.

Além dos esforços de recuperação, alguns arrendadores de contêineres foram capazes de mitigar o risco de concentração do setor através do uso de seguros. Assim, a Triton reclamou US $ 67 milhões em recibos de seguros em fevereiro de 2018 relacionados à perda de receita de leasing da Hanjin e registrou um ganho de US $ 6,8 milhões na mesma data, enquanto a Textainer recolheu US $ 50 milhões em indenizações de seguros dos US $ 80 milhões solicitados. Ao mesmo tempo, a Textainer advertiu que a disponibilidade e o custo do seguro de crédito para cobrir futuras inadimplências poderiam ser seriamente afetados pelos pagamentos incorridos pelas seguradoras em relação à falência da Hanjin em 23 de abril. 2018, arquivamento da SEC.

Ajudados pela melhoria geral do ambiente econômico, a Triton e a Textainer experimentaram aumentos nas taxas de utilização entre 250 bps e 400 bps desde os mínimos em 2016, de acordo com as apresentações mais recentes dos investidores. As receitas trimestrais de locação e o lucro operacional de ambas as empresas também se recuperaram desde o terceiro trimestre de 2016, conforme demonstrado no Anexo 1 e no Anexo 2 abaixo (Fonte: relatórios financeiros das empresas):

Os locadores, impulsionados pelos ventos económicos favoráveis, conseguiram resistir à falência de um grande cliente de transporte marítimo de contentores sem quaisquer efeitos negativos duradouros, e as suas estratégias de mitigação de risco ajudaram a amortecer o impacto da sua estabilidade financeira principal. Embora a indústria tenha demonstrado a capacidade de lidar com a perda de um grande cliente, sua capacidade de resistir a eventuais falências futuras, se os fluxos de comércio mundial forem interrompidos, permanece incerta.


O autor
Sergey Moiseenko é Vice-Presidente Sênior, ABS dos EUA, Global Structured Finance, na DBRS .